線上租用消費服務平臺 " 人人租 "（母公司廣州研趣信息科技股份有限公司，下稱 " 研趣科技 "）正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，申萬宏源香港擔任獨家保薦人。
這家成立于 2015 年的公司，憑借 " 以租代購 " 的輕資產模式，在不到十年的時間內成長為行業領跑者。招股書顯示，按 2024 年商品交易總額（GTV）計，人人租以約 75 億元的規模占據 27.5% 的市場份額，位居全國首位，超過行業第二至五名參與者的市場份額總和。
然而，在比肩茅臺的超高毛利率背后，平臺亦深陷 " 高息租機 "、隱私合規以及過度依賴營銷的爭議旋渦。
如僅黑貓投訴平臺，人人租的累計投訴量就高達 18000 條。最新針對人人租的投訴顯示，客戶在人人租上租了一個蘋果 15，已支付 7321，買斷還需 859，當時市場價才 5999 ，變相租機貸、高利貸。
輕資產下的 " 暴利 " 生意：毛利率比肩茅臺
2023 年、2024 年及 2025 年前九個月，研趣科技分別實現營業收入 2.94 億元、4.21 億元和 3.56 億元；同期凈利潤分別為 0.80 億元、1.19 億元和 0.89 億元。
其極高的盈利水平引人注目。報告期內，公司的毛利率持續攀升，分別達到 80.5%、82.3% 和 82.9%，其中增值服務的毛利率在 2025 年前三季度甚至飆升至 91.7%。這一盈利表現不僅遠超傳統零售商，甚至足以比肩白酒巨頭貴州茅臺和奢侈品巨頭愛馬仕。
這種 " 高毛利 " 源于其極致的平臺化運營模式。人人租本身不承擔設備庫存風險，主要通過向 2 萬余家入駐商家收取在線交易傭金及 SaaS 服務費獲利。招股書顯示，在線交易傭金是其核心支柱，占比長期維持在 80% 左右。
然而，這種增長并非主要依靠技術驅動。研趣科技呈現出明顯的 " 重營銷、輕研發 " 特征。2025 年前三季度，其銷售及營銷開支高達 1.51 億元，占總收入比重達 42.5%，即每掙 100 元就有超過 42 元用于買流量。與此同時，研發投入占比卻從 2023 年的 8.3% 逐年下滑至 2025 年前三季度的 7.4%。
在業績高歌猛進的同時，人人租的商業模式也屢次觸碰監管紅線。2025 年 4 月，央視《財經調查》欄目點名批評了包括人人租在內的租機平臺存在的亂象。報道揭露，部分產品在租賃一年后，消費者支付的租金加上買斷費用遠超官網售價，實際年化成本極高。
例如，一部官方定價 9999 元的手機，在支付 12 期租金及買斷費后，總支出可達 12798 元，相當于官網價的 1.28 倍左右。盡管平臺辯稱這是 " 服務溢價 "，但外界普遍質疑此類模式涉及 " 變相高利貸 " 或 " 租機套現 "。更為嚴峻的是，部分合作商家在租賃設備中預裝遠程監管軟件（俗稱 " 鎖機軟件 "），一旦用戶逾期，平臺或商家可遠程鎖定設備。招股書也坦陳，若未能有效管理第三方合作方行為，可能引發用戶信任危機及監管處罰。
此外，2025 年 8 月，人人租因違法違規收集使用個人信息被國家計算機病毒應急處理中心點名。
巨頭賦能，核心供應商為 " 阿里系 "
人人租的崛起，深度受益于阿里系螞蟻集團旗下的信用生態體系。雖然招股書未詳細展開所有股東細節，但公開資料顯示，其早期曾獲得螞蟻旗下的戰略投資，且與芝麻信用的緊密結合是其實現 " 零押金 " 租賃的核心。
招股書披露，其最大的服務供應商（供應商集團 A）是一家中國領先互聯網公司的子公司，主要提供技術服務及支付處理服務；（供應商 B）為一家在紐約證券交易所交易所和香港聯在中國證券交易所上市的領先互聯網公司（的子公司），主要從事云計算和人工智能業務。
業內分析認為，這極大可能指向了與其業務深度綁定的阿里系平臺，供應商 B 則為阿里云。
2023 年度，供應商 A 和 B 的銷售成本就占比合計高達 49%，即使到了最新的 2025 年三季度，供應商 A 和 B 的銷售成本就占比合計依然高達 44%。
在支付寶小程序中以關鍵詞 " 租機 "、" 租手機 " 為搜索指引，會出現各類手機租賃平臺。其中，頭部的租機平臺 " 人人租 " 顯示有 "1000 萬 + 人最近使用 "，其他頭部平臺也顯示有 800 萬＋、600 萬＋人最近使用，腰部平臺顯示也有數十萬人最近使用。
對于這個數據，一名活躍度在數十萬人的租機平臺老板彼時向藍鯨財經袒露——所有平臺的數據都是刷的。" 我們一天都租不出 10 臺手機，那都是投廣告刷的。"，其補充道：" 在支付寶上，刷得越高，平臺展示就越靠前。哪兒有那么多真實交易，頭部平臺一個月一千多萬是什么概念？我們會和廣告商合作，他們往外發布點擊率任務。這個行業其實規模很小，去年一整年，支付寶整個手機分期租賃的交易規模只有 50 億左右，人人租占了一半。"
業內人士認為，這種對單一外部生態流量與支付渠道的高度依賴，雖然降低了履約門檻，但也意味著平臺缺乏獨立的獲客與風控閉環。
